金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场(chǎng)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需(xū)求。

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