核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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