四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ng>关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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