昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(d乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字ōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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