财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的下，未来存(cún)款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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