核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率苏三起解的故事，苏三起解的故事简介，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略苏三起解的故事，苏三起解的故事简介：稳(w苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ěn)定收益(yì)的溢价》

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