金融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国(guó)家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过(guò)3个月(yuè)，并且(qiě)没(méi)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不(bù)来，有(yǒu)利于(yú)物价相对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举例，疫(yì)情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的(de)加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经(jīng)济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业(yè)在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数(shù)据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行货(huò)币(bì)政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物(wù)价水(shuǐ)平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供(gōng)应量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发(fā)言人(rén)付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带(dài)动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价(jià)格(gé)表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年(nián)基数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估(gū)了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过(guò)经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不(bù)足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经(jīng)济(jì)预期在经(jīng)历一轮(lún)上修(xiū)与(yǔ)下修后(hòu)，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些