私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资(zī)金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的(de)实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活(hu折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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