上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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