大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(y陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文uán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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