调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美(měi)联三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(lián)储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离(l三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句í)9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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