自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次(cì)也不(bù)酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目标，可(kě)积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通(tōng)过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体(tǐ)经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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