私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了(le)规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dā硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ng)结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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