财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(x身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性íng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机(jī)会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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