金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗省(shěng)外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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