私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基小黄人名字分别叫什么金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què小黄人名字分别叫什么)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的(de)通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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