昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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