射频芯(xīn)片领域面临变局，下游(yóu)市场增(zēng)速放(fàng)缓叠(dié)加进入(rù)竞争红(hóng)海(hǎi)，海(hǎi)外巨(jù)头已(yǐ)开(kāi)始寻求业(yè)务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧(huì)智微正式(shì)在(zài)科创板上(shàng)市。公司(sī)股价开盘(pán)破(pò)发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一(yī)级(jí)市(shì)场受(shòu)到资本热(rè)捧(pěng)。据公司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进入融资(zī)快(kuài)车道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金(jīn)二(èr)期、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙(shā)江创(chuàng)投等一系(xì)列外部机构(gòu)股东(dōng)。截(jié)至上市前，大(dà)基(jī)金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微产品结(jié)构相似(shì)的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的(de)行(xíng)情，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升(shēng)，但截(jié)至今日收盘(pán)股(gǔ)价仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于(yú)智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓(huǎn)以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来也(yě)在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示(shì)，慧智(zhì)微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务(wù)为射(shè)频前端芯片(piàn)及(jí)模(mó)组的研(yán)发、设(shè)计和(hé)销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智(zhì)能手(shǒu)机(jī)以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括三(sān)星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰(tài)科技等移动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移远通信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中称，是(shì)由于(yú)持续进行高额(é)研发投入；下游客(kè)户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司(sī)产品毛利空(kōng)间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大(dà)规模的情况下，慧智微开启了对外融(róng)资之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完(wán)成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入(rù)了慧(huì)智微(wēi)的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当前的(de)股价(jià)情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的(de)近两年时(shí)间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍的账面回军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股(gǔ)成(chéng)本增(zēng)至(zhì)13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显示，公司目前有超(chāo)过接(jiē)近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大(dà)幅下降，已经对慧(huì)智微的业(yè)绩造(zào)成了冲(chōng)击，而市场对智能手机(jī)未来增速持(chí)续放(fàng)缓的预期，也(yě)让资本市场对包括(kuò)慧智(zhì)微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的(de)下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场(chǎng)相差无(wú)几。而接下来(lái)，由(yóu)于智(zhì)能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前(qián)端(duān)的市场年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市(shì)时(shí)，也(yě)遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至(zhì)30元每股的价格后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了(le)原有的(de)射频(pín)芯片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联(lián)网(wǎng)、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射(shè)频(pín)细分(fēn)赛(sài)道(dào)还会有更多竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三年射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大的(de)生存和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市场对(duì)射频(pín)芯(xīn)片厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等(děng)公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中(zhōng)表(biǎo)示，本(běn)次IPO募得(dé)资金将用于芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充流动资金。具体(tǐ)战略规划方(fāng)面，其表(biǎo)示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得(dé)的市场地(dì)位，增加头部客户的市场(chǎng)份额(é)；技术上(shàng)跟(gēn军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我)进射频前端(duān)技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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