调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求(qi导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份(f导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗èn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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