大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些qì)、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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