来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议(yì)首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么以今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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