金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业xíng)自(zì)强以欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正(zhèng)的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年(nián)份服务业能(néng)创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上(shàng)需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因的(de)，跟感受到(dào)的(de)服(fú)务业在回升(shēng)并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去(qù)年(nián)底的坑(kēng)，还(hái)没有回(huí)到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前积压的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概(gài)在今年底回到(dào)疫情前的增(zēng)长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)双双回(huí)落，一季(jì)度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了(le)关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要(yào)合(hé)理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解(jiě)释，一方(fāng)面(miàn)，供给能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物流(liú)畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长力度(dù)持(chí)续加(jiā)大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一(yī)个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发(fā)布会上，国家统(tǒng)计发言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)格带动会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于(yú)去年基数(shù)较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高(gāo)，再(zài)加上国(guó)内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素(sù)逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济(jì)已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务(wù)业和其他不(bù)可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变(biàn)化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对通(tōng)缩的(de)认(rèn)定，其主要反映(yìng)局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高(gāo)，价格(gé)走低，这不是(shì)通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币与有效需(xū)求或供(gōng)给的不(bù)匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历(lì)一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前(qián)宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端(duān)利(lì)率依(yī)然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下(xià)，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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