来(lái)源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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