财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜(xǐ)力白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界50白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因0强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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