金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng云南有哪几个市 云南是几线城市)需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2云南有哪几个市 云南是几线城市.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来(lái)的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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