5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yà适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么o)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实(适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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