自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动(dòng)权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了(le)积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资(zī)产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的(de)不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在(zài)每一次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十大(dà)重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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