来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画trong>政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画)。

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