国内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空(kōng)消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道(dào)，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？，其(qí)中三(sān)点(diǎn)都和(hé)美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可(kě)能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动性的(de)要求，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在(zài)，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及(jí)一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就(jiù)业人(rén)数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美(měi)债实(shí)际(jì)利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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