金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城(chéng)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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