金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)75寸电视长宽是多少行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上可以75寸电视长宽是多少(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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