原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1025是哪里的区号，025是哪里的区号查询305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数025是哪里的区号，025是哪里的区号查询(shù)增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（6001025是哪里的区号，025是哪里的区号查询97.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出。

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