财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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