金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，八哥鸟寿命是多少年猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

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　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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