近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè云南有哪几个市 云南是几线城市)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估云南有哪几个市 云南是几线城市值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，云南有哪几个市 云南是几线城市在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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