事件(jiàn)：21世纪经济报(bào)道(dào)、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执(zhí)行，其(qí)中国有(yǒu)银(yín)行执行(xíng)基准(zhǔn)利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是什么？通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款是(shì)“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收(shōu)益率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取(qǔ)时(shí)提前通知(zhī)银行的存(cún)款业务，分为提前(qián)一天和(hé)提前(qián)七(qī)天的两种类(lèi)型。协(xié)定(dìng)存款是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过(guò)协(xié)定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利(lì)率处(chù)于什(shén)么水平？为何需要规定(dìng)上限(xiàn)？根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前(qián)部(bù)分城商(shāng)行与(yǔ)农商(shāng)行通知(zhī)、协定(dìng)存款利(lì)率偏高，我们梳理的样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行(xíng)和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将(jiāng)有所下调(diào)，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他(tā)存(cún)款科目，则其变动会影(yǐng)响M2规模和增(zēng)速。考虑到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定(dìng)，可能有部分个(gè)人或企(qǐ)业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居(jū)民(mín)将(jiāng)资金从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本次约(yuē)束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利(lì)润分(fēn)配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二是(shì)转增(zēng)资(zī)本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对(duì)存(cún)款(kuǎn)利率进行调(diào)整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存(cún)款利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策(cè)抓(zhuā)手转向其他存(cún)款的(de)利率水平。但(dàn)目前尚(shàng)不构成(chéng)新一轮存款利率下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国(guó)债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下(xià)调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数据(jù)经济表现：汽车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改善(shàn)。乘用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国整车(chē)货运(yùn)量有所反弹。房地(dì)产市场(chǎng)：地产销售有所恢复，因(yīn)城施策继续加码。政府性基金与基建(jiàn)：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生产(chǎn)与制造业投(tóu)资(zī)：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金(jīn)利率下行、美元(yuán)下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下(xià几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同)调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定(dìng)存款及通知存款自律上限：国(guó)有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协 定存款是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)“类活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的目(mù)的更多(duō)是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前通知(zhī)银行的存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和提前七天的两(liǎng)种类(lèi)型。在(zài)存(cún)入款项时不(bù)约定存期，支(zhī)取时需提前(qián)通知(zhī)银行(xíng)，约定支取(qǔ)存(cún)款的(de)日期(qī)和(hé)金额(é)方能支(zhī)取，按(àn)存(cún)款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分(fēn)为一(yī)天通知存款和七(qī)天(tiān)通知(zhī)存款两个(gè)品(pǐn)种，一天(tiān)通知存(cún)款必须提(tí)前一天通知约定支取存款，七天通知(zhī)存款必须提前七(qī)天(tiān)通知约定支取存款(kuǎn)。通(tōng)知存款(kuǎn)面向(xiàng)个人和企业(yè)办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客户(hù)签订协议，约定结(jié)算账户的每日留存金额，结算(suàn)账户每(měi)日余额(é)低于最低(dī)留存额（含(hán)）的部(bù)分按(àn)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)计息(xī)，超过部(bù)分按中国人(rén)民银(yín)行(xíng)规定(dìng)的协定存款利率(lǜ)计息(xī)的存(cún)款(kuǎn)。协定(dìng)存款面(miàn)向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为(wèi)何需要(yào)规定上限？

　　若央行规(guī)定(dìng)新的利率上限，则7天通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行(xíng)与(yǔ)农商(shāng)行通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率偏(piān)高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规(guī)上限。我们梳理(lǐ)了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行(xíng)挂牌(pái)利率未超(chāo)过央(yāng)行(xíng)新(xīn)规(guī)上限，超过上(shàng)限的银行主要集中在城商(shāng)行和农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过(guò)上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知存款利(lì)率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚性的(de)问(wèn)题。我们在(zài)梳理过程中发(fā)现，部分(fēn)银行个(gè)人通知(zhī)存款的最高利率高于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。目前超过利率新规(guī)上限的(de)主要(yào)为城商行和农商行，样本银行中有(yǒu) 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会导致部分城商行和(hé)农(nóng)商行（合(hé)理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应(yīng)属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定存(cún)款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则(zé)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其变动会(huì)影响 M2 规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企业(yè)将通知存款和协(xié)定存款投向收益(yì)率更高的理(lǐ)财以及其(qí)他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存(cún)款已经(jīng)开始重新(xīn)流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年(nián)的上行(xíng)由个(gè)人存款推(tuī)动，资管(guǎn)资金回表也主要来源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于(yú)个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表(biǎo)内中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首次由增转降，居民(mín)资产配置或回流表外，对应的(de)则是M2同比超(chāo)过市场预期下行。再考虑到(dào)此次通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上(shàng)限的约束，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心(xīn)目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银(yín)行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润(rùn)分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资(zī)本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商(shāng)业银行普(pǔ)通(tōng)存(cún)款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利率水平(píng)。而(ér)部分中小银(yín)行未(wèi)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高，实(shí)际(jì)上(shàng)不利于商业银行整体负债端成(chéng)本的下降，也成(chéng)为本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始？目前十(shí)年期国(guó)债收益率高于上一轮下调(diào)时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因(yīn)而(ér)目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，以 10 年(nián)期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下调(diào)存(cún)款利率，如一年期定(dìng)期存款(kuǎn)利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年(nián)期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债(zhài)收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经济表现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零(líng)售较上周有所改善(shàn)，今年以来累(lèi)计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用(yòng)车零售同比较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零(líng)售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京(jīng)沪(hù)深(shēn)迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年(nián)同(tóng)期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月(yuè)12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产销售回暖，五一过(guò)后因城施(shī)策继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二(èr)线和(hé)三(sān)线城(chéng)市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基(jī)金(jīn)与基建：当(dāng)周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与工业(yè)生产(chǎn)：受五(wǔ)一假期及(jí)需求(qiú)走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率(lǜ)继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢(gāng)胎开工率季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运(yùn)部重点港口货物吞(tūn)吐量(liàng)较(jiào)上周回(huí)升 0.8％ ，高速公(gōng)路(lù)货(huò)车(chē)通(tōng)行(xíng)量与铁路(lù)货运量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零售价下(xià)跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢(gāng)价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小(xiǎo)幅下行(xíng)。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度(dù)慢于(yú)预期，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏观日历(lì)：关注中国 4 月经(jīng)济数据(jù)

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自(zì)申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开始(shǐ)？——申万宏源宏观(guān)周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东(dōng)旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同