财联(lián)社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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