银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和56是什么意思 56是什么尺码其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(56是什么意思 56是什么尺码xù)的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索(56是什么意思 56是什么尺码suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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