美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zh旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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