申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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