昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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