5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+中国的国粹有哪些2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)中国的国粹有哪些。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liá中国的国粹有哪些o)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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