2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链盈事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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