私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低于100太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名0万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名wú)固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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