作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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