4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及(jí)车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级trong>通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格(gé)指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷(dài)款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建(jiàn)相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸显(xiǎn)》

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