申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发(fbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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