自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并(bìng)对(duì)财(cái)务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预(yù)测中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升(sh热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物ēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市(shì)场行情(qíng)时(shí)表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业(yè)则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国家(jiā)通胀和金融风热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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