财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。实属和属实区别在哪，实属与属实的区别>

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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