自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报(bào)中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围chǎn)业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言(yán)，在(zài)新信息的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上(shàng)较为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富(fù)国天惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行(x酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围íng)仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民和中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要(yào)时(shí)间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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